创业板公司90业绩变脸券商直投搭便车遭质疑

创业板公司90%业绩变脸 券商直投“搭便车”遭质疑投资者报王月平导语： 在创业板259家公司中，约有60%的公司(153家)有PE介入，然而，相比100多家没有PE介入的公司，部分上市公司的业绩及股价也并非表现得更优秀。

一荣俱荣，一损俱损，PE搭上了创业板的顺风车，同样也因上市公司股价下挫及业绩变脸不断发生，受到市场的考验。

《投资者报》记者对创业板上市公司十大股东进行了统计，在创业板259家公司中，约有60%的公司(153家)有PE介入，然而，相比100多家没有PE介入的公司，部分上市公司的业绩及股价也并非表现得更优秀。

从市场表现来看，纵观从2009年到2011年的区间收盘价(复权后)在这些背后有风投介入的创业板上市公司当中，有9家一直处于下跌状态它们分别为新宁物流、亿纬锂能、北陆药业、网宿科技、中元华电、金亚科技、阳普医疗、宝通带业和中科电气。

在2010年创业板上市的创业板公司当中，95%以上的公司股价随着创业板市盈率的不断调整而出现不同程度下挫。

从近三年的年化净资产收益率(2011年中报数据转化为年化净资产收益率)看，90%的上市公司在上市以后出现了不同程度的业绩下滑，只有少数公司在上市以后持续增长。

这说明，在这些公司上市以前，基本上都进行了业绩粉饰，而PE公司，显然也参与了其中。某投资人告诉《投资者报》记者。

50%企业股价单边下滑

PE也有走眼的时候?请相信你的眼睛，PE也不是火眼金睛，它也同样会犯错误。

在153家有风险投资支持的上市企业当中，经《投资者报》记者统计，目前已经有81家企业的股价在上市后一直下滑(按照区间收盘价计算，样本限于2009、2010年登陆创业板的上市公司，有的跌幅甚至超过50%，其中，2010年4月30日登陆创业板的国民技术，其2010年的区间收盘价(复权后)为128.88元，而在2011年上半年的区间收盘价为66.3元，股价近乎腰斩，其背后的投资公司为深圳市深港产学研创业投资公司。

此外，康芝药业与世纪瑞尔等少数公司股价也同样出现大幅滑落。作为海南省第一家登陆创业板的上市公司，2010年5月26日，雄居国内儿童药大王地位的康芝药业，成功登陆创业板。然而，其并没有给海南省政府带来多少殊荣。统计数据显示，其股价从2010年的区间收盘价79.93元跌到2011年上半年区间收盘价38.4元;而其年化净资产收益率则从2009年上市前的49.9%一路下跌到2011年2.4%的水平。不禁让人怀疑，这家公司的高成长性何在?而位列其十大股东的投资公司——深圳市南海成长创业投资合伙企业和深圳市创东方成长投资企业也同样受牵连。

创业板推出以后，其实很多PE也很浮躁，它们投资的主要目的就是搭这些上市公司的顺风车，赚快钱，而不是真正投资公司，帮助这些上市公司改正问题。德丰杰龙脉基金合伙人陆景锴告诉记者，等到这些企业上市之后，很多问题自然就暴露出来。

90%公司年化净资产收益率下滑

创业板上市公司作为最有成长性的公司被投资者寄予了厚望，然而现实却不尽如人意。

为了更好看出公司的业绩变化，以年化净资产收益率来说，在153家有PE支持的公司当中，90%上市后出现不同程度的滑落，其中，跌幅为50%以上的占70%。

如西部牧业，其背后的PE为上海联创永宣创业投资和新疆恒和源投资公司。2010年8月10日登陆创业板以后，资产收益率出现下滑，由上市前2009年的21%下滑到2010年的10%。2011年中报期，年化净资产收益率跌至5.7%。

再如海伦哲，2009年净资产收益率为21%，2011年中报期年化净资产收益率为2.8%，其背后的投资机构为江苏倍力投资发展集团有限公司、南京晨曦投资公司、深圳市长润投资管理公司、晋江市红桥创业投资公司。

这让PE上市前帮助企业粉饰业绩的故事不言自明。有的企业上市后甚至出现亏损，让人不得不怀疑这家企业的资质究竟如何?

国联水产是其中的典型。其登陆创业板之前，2009年年报显示净资产收益率为23%，2010年下滑到7.5%，而2011年中报为-1.3%，让人大跌眼镜。

此外，2011年中报还显示，在所有的创业板上市公司当中，国联水产净利润亏损最大。

与其业绩形成鲜明对比的是，在上市之前，作为国内最大的对虾出口企业，国联水产一直不乏投资机构的青睐。十大股东资料显示，智基第二投资公司、毅美投资公司、湛江联奥投资发展公司、深圳市南海成长创业投资合伙企业、金安亚洲投资公司、福建亲亲投资公司名列其中。

虽然有大部分PE介入的公司出现业绩下滑，也有少数PE介入的公司业绩持续增长，主要有开尔新材、瑞丰光电、迪安诊断、依米康、常山药业、开山股份。其年化净资产收益率并未发生大幅变动，个别公司还出现大幅增长，不过由于这些大部分为2011年新上市公司，其业绩变化如何，依然尚待观察。

直投提升业绩作用不明显

在腐败与搭便车的质疑声中，券商直投成为众之矢的。

质疑是否属实?

根据统计153家PE介入的公司中，券商直投介入的公司有12家，其股价走势和年化净资产收益率显示，券商直投类的投资公司明显搭便车，并没有给被投企业带来实质价值。

以2011年2月15日登陆创业板的广州中海达卫星导航技术股份公司(下称中海达)为例。

其招股说明书显示，2009年4月22日，国信证券股份有限公司的全资子公司——国信弘盛投资公司(下称国信弘盛)投资广州原创数码科技公司(中海达的前身)，出资金额1537万元，认购其新增股本75万，占股6.98%。

截至上市发行前，国信弘盛持有其261.6万股;本次发行将所持81.4股无偿转划于全国社保基金;发行后依然持股180.3万股，占发行后总股本的3.6%。国信弘盛获得约8435.8万元的账面退出回报，退出回报率为4.53倍。

而中海达2009年与2010年净资产收益率为42%和38%，而在2011年中报期间，其年化净资产收益率仅为11%。

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