29家央企即将消亡如何淘金附股

淘金29央企“消亡”的机会

一套位于北京市三环边上的房子，每平米价格不到7000元，可能吗？新年伊始，程先生的确以这一价格得到安贞桥附近一套70余平米的小两居，而同一时期该地区楼盘的实际售价接近两万元每平米。

能捡到这种“大便宜”，也许只有程先生这样的央企老员工。和许多“不务正业”的央企一样，程先生所供职的中国兵器工业集团也涉足房地产业务，部分“剩房”是五年前开发并捂着没卖出的，此次以开发成本价优惠内部干部，所以价格低得惊人。不过，这样的“便宜”今后不会再有。

变化缘于2010年一场以“突出主业、分离辅业”的央企整合大潮。国资委自今年起对央企全面推行经济增加值（EVA）考核，将削弱央企从事非主业经营，扎堆圈地的非地产央企或面临“土地流失”。

强行分离的非主业还有酒店旅游资产。1月26日，国资委称从今年起在央企范围内正式开展非主业宾馆酒店分离重组工作，计划3至5年完成。

凡此种种都指向一个指标——2010年央企减至“80到100户”。国资委主任李荣融在1月上旬表示，央企数量一定会降到一百家。这意味着目前129家央企今年至少减少29家。《投资者报》记者了解到，目前“中投二号”（即国新资产管理公司）草案已获国务院认可，正向各部委征求意见，其成立即为推动央企重组，构筑国有资产运作平台。

2010年至少减29家，最终留30家

“要提高国有资产配置效率就必须重组，中央企业数量一定会降到一百家。”李荣融在不久召开的第11届光华新年论坛上表示。

早在2006年，国资委就明确提出央企必须做到行业前三，达不到要求的要强制重组，到2010年中央企业将会减少到80到100户。2007年12月5日国资委发布了《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，央企资产注入、整体上市序幕由此拉开。

据目前数据统计，国资委2003年成立时的196家央企，2009年降到129家，6年内先后有67家央企被重组，平均每年减少十来家。而这意味着，今年需要至少减少29家，央企整合进程将进一步提速，是重组规模最大的一年。

若将旗下控股子公司算在内，目前129家央企中有86家央企在A股上市，其控制的上市公司为152家，总市值约占沪深两市的35%。其中，有23家央企的主要经营业务已在A股上市，或者已经实现整体上市，这些央企大都具有较大的规模，其中包括10家世界500强企业，而石化、钢铁、航空及建筑工程类央企已整体上市或大部分资产上市的居多。

另外，部分资产上市或控股的子公司上市的大中型央企共36家，其控制的A股上市公司80家，这部分央企旗下的上市公司的重组最为资本市场关注。

值得注意的是，减至100家以内并非央企重组的最终目标，根据国资委计划，央企最终只会保留30家，现有绝大多数央企都将会消亡。

酒店地产开刀 突出主业

紧锣密鼓的重组给央企带来做大的压力，也带来了动力，为摆脱被重组命运，央企近年一味扩张，不断展开资产规模与业绩的比拼，“不求做强，但求做大”的情形也愈演愈烈，收破烂式的并购各类资产成为其“不务正业”的共通之举。

当前国资委分管的129家央企中，逾七成企业涉足房地产业，但真正以地产为主业的央企仅保利、远洋、华润、中房等16家。表面看，众多央企在楼市飙涨中斩获巨额利润，但偏离主业勇夺各地“地王”不仅推高地价、房价，且对制造业等行业产生了强大“挤出”效应。

1月26日，国资委发布消息称，自今年起在央企范围内开展非主业宾馆酒店分离重组工作，用3~5年内完成。

据统计，央企旗下的宾馆企业不下2000家，涉及资产超过千亿元，几乎每家央企旗下均有宾馆酒店业务。

此次重组方向遵从合并同类项原则。国资委明确表示，央企非主业宾馆酒店业务将通过国有产权无偿划转、协议转让、市场转让等方式，重组到以宾馆酒店为主业的优势中央企业。

事实上，除房地产和酒店外，央企还有很多与主业无关或关联不大的辅业资产，今年将逐步通过多种方式剥离。一名接近国资委的人士对《投资者报》透露，改革最终目标是每家央企保持1至2个主业，“最多不超过3个”。

四种模式三个步骤

从已经或正在重组的情形看，央企重组模式主要有四种。

一是集团间的强强联合，此类重组主要以钢铁、通信、地产、汽车、航空等重点大型央企为主战场，主要在两个主营业务相同或类似的央企间进行，或对其同一业务板块进行重组，如2009年11月份刚完成的中国兵器装备集团和中国航(601111)空工业集团两家公司签署汽车资产重组协议。

第二种是实现产业链纵向集结。即纵向联合，如类似于中石油、中石化(600028)内部上市公司的重组整合，或者是央企某个行业上下游的重组整合，正在洽谈中的中化集团与云天化(600096)就属此类。

第三是同类资产剥离后打包装入新公司。即把相关央企中非主业资产剥离出来，而后以同类产业相合，形成新的独立企业。目前正在进行的央企非主业宾馆酒店业务整合就以这一模式展开。

最后是以强并弱，这种模式可能会分两步走，第一步是强势企业托管弱势企业，第二步是在两者的磨合中进行可能的合并，然后做强做大。如诚通集团及通用技术集团就合并多家不在一个行业的央企。该模式还包括收购外部资产，比如此前的中粮集团收购上市公司蒙牛。

通常情况下，这四种模式的重组主要在集团层面进行，也只是实现重组的第一步，接下来，集团内部或集团之间将对重组后的业务进行组装和整合，还要通过资产置换、合并同类项和整体上市三个步骤将资产分装并入上市公司。毕竟，整体上市才是央企重组的最终目标。

科研院所成整合重点

“科研院所是央企重组的一个重要部分，并入央企是央企的重要整合思路之一，而前不久五矿集团整合长沙矿冶研究所正是这一思路的体现。”长沙矿冶研究院一名李姓专家表示。2009年10月26日，长沙矿冶研究院和鲁中冶金矿业集团公司成为其全资子企业，这也拉开了央企科学研究院的整合浪潮。

尽管从数字上看，科研院所的资产量和利润在央企庞大的总规模中占比很小，仅为1%左右，“但科研院所花钱的地方少，现金储蓄丰富。”从事科研院所改制研究的上海天强顾问管理公司总经理祝波善表示。

《投资者报》了解到，在接下来的央企重组中，科研院所将成为调整重点。资料显示，目前仍有电信科学技术研究院、武汉邮电科学研究院、煤炭科学研究总院、北有色金属研究总院、北矿冶研究总院、上海医药(600849)工业研究院等14家科研院所尚未被央企整合，旗下涉及的具体上市公司有：有研硅谷、北矿磁材(600980)、大唐电信(600198)、高鸿股份(000851)、烽火通信(600498)、光迅科技(002281)、天地科技(600582)、现代制药(600420)等。

8行业2010年重组明确

2010年，央企重组重点也将与产业政策密切相关。

《关于加快推进企业兼并重组的意见》和《关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》2009年底已上报国务院。据了解，2009年十大振兴产业中，汽车、钢铁、有色和船舶四个行业的兼并重组将在今年加大力度，实施意见将尽快出台，同时新增建材行业。与此相应，这五个行业也将是今年央企整合的重点。

而电子信息产业2010年将成为重点振兴产业，位列6大新产业之首。从统计数据看，上市公司与控股央企主业差异大的也多集中在信息技术行业，公司整合概率会更大。

另外，航天军工的整合也将继续加大。中投证券最新报告认为，“2010年是军工行(601398)业的重组年，预计重组故事较多的将是中航工业集团、兵器工业集团”。

2010年加入央企注资潮的还有电力企业。作为央企必须保持控制的七大支柱行业之一，电力行业具有较大的整合空间。2009年以来，长江电力(600900)、国投电力(600886)、国电电力(600795)等各电力巨头纷纷加快了整体上市或者资产收购重组事宜。另外，我国第三大电力集团的国电(600795)集团也加快了对国电电力(600795)的资产注入进程。

值得关注的还有黔源电力(002039)和华电能源(600726)。前者作为央企华电集团惟一水电上市公司，集团很可能通过重组，将公司打造成西南地区水电资源整合平台。后者则因华电集团承诺将公司作为东北地区的资产整合平台，有望今年将其铁岭电厂和富拉尔基电厂注入公司。

总的来说，对于央企整合的投资机会可以关注三类企业：央企持股比例较低，且有较多可注入资产的上市公司；央企吸收合并旗下的上市公司，以完成整体上市；央企有多家上市公司，其中一家为旗舰上市公司，其余的上市公司可能被重组。

央企整合两主线 20家公司先受益

在4万亿投资引擎拉动和产业政策助推下，企业2009年复苏明显，而财大气粗的央企显然走了前列。1月20日国资委正式发布2009年1～12月央企的经营业绩数据显示，央企2009年净利润近8000亿，同比增长14.6%。

统计数据显示，2009年国资委所有下属央企累计实现营业收入126052.2亿元，比上年增长6%；累计实现利润7977.2亿元，比上年增长14.6%。而财政部19日公布的数据显示， 2009年1～12月，国有企业累计实现利润13392.2亿元，同比增长9.8%，其中去年12月比11月环比增长23.8%。

将两则数据对比后发现，2009年国资委下属央企的利润总和占所有国有企业总利润的比例超过一半。这表明，在所有国企中，央企盈利普遍好于地方国企，这一方面缘于4万亿的投资更多流向了大型央企，另一方面也因为有不少央企属垄断企业。

随着2010年经济复苏的持续，央企的利润增长模式和产业整合都将渐入佳境，无论从整合力度看，还是从129家央企减少至100家以内的整合目标来看，规模都是空前的。哪些行业会成为2010年央企整合的重点，哪些公司将明显受益央企重组呢？

8公司受益过剩产能整合

目前工信部已明确的今年解决过剩产能和重点推进兼并重组的行业有五个，分别是汽车、钢铁、有色、船舶和建材。旗下上市公司长安汽车(000625)（000625.SZ）、东安动力(600178)（600178.SH）、宝钢股份(600019)（600019.SH）、武钢股份(600005)（600005.SH）、鞍钢股份(000898)（000898.SZ）、金瑞科技(600390)（600390.SH）、株冶集团(600961)（600961.SH）、祁连山(600720)（600720.SH）受益较为明确。

国家发改委产业协调司熊必琳此前表示，尽管汽车行业不在产能过剩行业之列，但目前仍然存在许多亟待解决的问题，因此也是今年重组重点。

比如重组后长安汽车(000625)实现了质的飞跃，在现有150万辆产能基础上增至200余万辆。天相投顾报告认为，就算保守预测，长安汽车今年产销将突破140万辆，同比增长63%，居第一阵营首位。预计到2012年，长安汽车整车销售将超过240万辆。

国金证券(600109)分析师李孟滔认为，尽管此次重组仅限于长安集团层面，在短期内不会对上市公司东安动力(600178)与长安汽车的业务做出调整，但有利于长安汽车与东安动力的中长期发展。

而作为国内乘用车市场最大的独立发动机企业，东安动力此前的长期发展前景并不清晰。李孟滔认为，此次划拨东安动力将成为长安集团发动机的核心平台，由于长安集团整车的研发和销售实力都强于中航工业，因此东安动力在长安集团的控制下，将拥有更加广阔的发展前景。

而对于长安汽车而言，长安自主品牌轿车未来可以大批量搭载东安三菱的发动机和自动变速箱，其产品竞争力有望大幅提升，这将是公司未来业绩的主要增长点。

淘汰落后产能也将对龙头企业形成实质利好，一方面，龙头企业将通过兼并同行企业扩大规模，另一方面，淘汰一部分中小产能后将为龙头企业让出更多市场空间。因此，钢铁、有色和建材业旗下的主要上市公司也将在央企重合中明显受益。

2009年12月9日工信部发布的《现有钢铁企业生产经营准入条件及管理办法》征求意见稿，提出了淘汰产能的一系列指标和依据。“2008年度普钢企业粗钢产量100万吨及以上，特钢企业50万吨及以上”这一准入条件备受关注。100万吨的产能生死线意味着2010年有2/3的中小钢企淘汰出局，不合格产能约有1亿吨，宝钢、武钢和鞍钢(000898)无疑将成为趁机做大做强的最后赢家。

事实上，许多钢企已提前布局。宝钢此前出台2010年1月份价格政策, 主要产品热轧实际上调300元/吨，普冷上调550元/吨，这是公司自2003年以来同月调价幅度最大的一次。鞍钢(000898)去年下半年启动了早在2008年底就开始筹划恢复的部分螺纹生产线，目前已恢复的螺纹钢厂年产量30万吨，投资1000万元。武钢2009年10月也以融资方式将鄂钢装入上市公司。三集团旗下的旗舰上市公司宝钢股份(600019)、武钢股份(600005)和鞍钢股份(000898)将实质受益。

在国内有色企业重组进展不力的情况下，通过央企重组尽快培养几个“带头兵”并清理一些垃圾产能，成为2010年有色金属产业的迫切任务。目前来看，央企中的五矿集团初步具备了这一气质，不仅是2009年海外并购的极少数成功者，而且成功以55.59亿元控股湖南有色51%，成为产业规划出台后大型有色并购第一单。旗下金瑞科技(600390)和株冶集团(600961)两家上市公司将受益于五矿集团锰矿和铅锌矿业资源的注入，成长性更好。

建材行业过剩产能主要是水泥，也是央企重组重点行业。事实上，近年中材集团和中国建材集团两大央企一直你争我夺，扩张地盘，2009年12月底，中材入主祁连山(600720)成就西北霸业，中国建材则挺进西南。目前来看，祁连山将成为中材整合西北水泥的平台。

船舶业都属外销型产业，尽管2010年船舶业将从淘汰老旧船、规范拆船业、鼓励企业科技开发三方面扶持，并推动船舶行业兼并重组，但行业真正转暖，还要靠出口复苏。因此 2010年受益不太明显。

剥离辅业12公司或被重组

央企重组的主旨是突出主业，因此那些与控股央企主业差异大的央企直属上市公司，重组的概率就高，投资机会相对较大。从统计数据来看，与控股央企主业差异大的上市公司多集中在制造业和信息技术两个领域，总共约有12家公司。

以制造业为例，北矿磁材(600980)主业是生产加工，但其控股央企北京矿冶研究总院的主业是研发，深康佳A主要从事电器生产，但其控股央企华侨城集团的主业是从事旅游和房地产开发，中国船舶(600150)重工集团以设备制造作为主业，但旗下上市公司风帆股份(600482)却从事电池生产。

同样地，天地科技(600582)主业属于制造业，控股股东央企煤炭科学研究总院是一家科研院所，振华港机(600320)主要从事机械制造，但央企大股东中国交通建设股份有限公司以建筑工程为主业，从事有色加工的上市公司ST张铜，其央企股东为从事资产管理的中国高新。

在信息技术领域，也同样存在上市公司主业与控股央企主业差异较大的现象。比如卫士通(002268)的主业是信息产业，面向民用市场的信息安全产品和系统的研发、生产、销售，但其控股央企中国电子科技集团主要从事设备制造。

中国软件(600536)属于应用软件行业，主营业务是应用软件和软件外包，但其控股股东中国电子信息产业集团以电子制造为主，严格来说并不相同。启明信息(002232)从事汽车业管理软件与汽车电子产品研发、制造及服务，但其控股央企中国一汽集团从事汽车制造。航天长峰(600855)从事计算机及软件、机床数控系统、医疗器械及制药机械的制造，中国航(601111)天科工集团第二研究院主要从事航天科技(000901)研发。

另外，国投电力(600886)是一家生产企业，主要投资建设、经营管理以电力生产为主的能源项目，国投中鲁(600962)公司主要从事浓缩果蔬汁、饮料生产和销售，但这两家公司的央企大股东国家开发投资公司主要从事资产管理。

兵器集团：整合再提速

2009年，军工行(601398)业的央企整合重组进入一个高潮，而2010年这一趋势仍将持续，其中在去年刚刚启动重组规划的中国兵器工业集团尤为引人关注，军工企业重组内外出击的不可预测性和不确定性或许能给人们带来意外的惊喜。

“目前仅成立了4家子集团，2010年我们将进一步加快集团的重组整合速度。集团旗下上市公司的重组也会同步进行。”一位兵器集团内部人士告诉《投资者报》记者，兵器集团将继续从“专业化重组、产研结合重组、区域化重组”三个方面加快结构调整的步伐。

在内部外部重组双管齐下的同时，2009年中国兵器工业集团的经营业绩捷报频传。从世界最大黑色金属垂直挤压机的诞生，到国庆阅兵盛典中配备的99改主战坦克、远程多管火箭炮等武器装备，从成功研制国内吨位最大的动臂式塔机和组装式塔机，到OLED平板显示技术工程化取得突破，惊喜连连。

截至2009年底，兵器工业集团资产近2000亿元、销售收入达到1618亿元，位列中国企业500强第34位。其主营业务收入2009年同比增长11.6%，利润同比增长15.1%。

自2008年下半年以来，中国兵器集团对其下属经营性资产的资本运作明显加快，晋西车轴(600495)收购北方锻造、中兵光电(600435)注入北方天鸟、西光集团资产注入新华光(600184)，诸多整合无不显示了兵器集团重组进程的加速。

虽然近日媒体哄传的重组徐工消息并没有兑现，但兵器集团的重组仍在进行。1月27日江南机器（集团）有限公司以持有4125.05万股，占总股本的21.58%，正式成为银河动力(000519)的控股股东。由于此番一致行动的江南集团、北方公司、西安控制研究所均为中国兵器工业集团公司的控股子公司，因而中国兵器工业集团公司将成为银河动力(000519)的实际控制人。

除了外部并购，兵器集团的内部整合也非常值得期待。根据集团资产的分部情况，接下来兵器集团第三事业部的整合即将展开，兵器集团很有可能随时启动对化工资产的整合动作，北化股份(002246)和北方国际(000065)有可能是兵器集团下一步重组的先锋。

2009年初兵器集团公司提出，将用3年多时间，把110多家成员单位重组为30多个专业化的子集团，其中10多个专业化子集团要打造成为在国家层面有重要地位，在市场中有重要话语权和影响力的行业领先者，最终把集团公司打造成为国际一流的防务集团和我国重型装备、特种化工重要产业基地。

去年，兵器集团加快推动总部企业化改造，积极推进企事业单位专业化的结构调整和资源重组，完成了豫西弹药集团、山东机器集团、晋西工业集团、沈阳东基集团的重组工作，并启动了特种化工集团、石油化工集团、夜视集团、导航与控制集团的重组工作，确定了光电信息产业产研融合重组方案。

根据国资委对兵器集团的产业定位，重型车辆与重型装备、特种化工与石油化工、光电材料与器件是兵器集团未来发展的三大支柱产业。中信建投认为，由于从目前现实条件来看，兵器集团还不具备整体上市的条件，因此在集团内部进行专业化重组和资产注入将是集团旗下上市公司未来的发展方向。集团内这三大产业集中的资产数量较多，资产注入的机会也较多。

中信建投认为兵器集团投资主线包括以下三方面：信息化军品、优势民品和资产注入。在兵器集团旗下11 家A 股上市公司中，有较大投资价值的公司包括中兵光电(600435)、新华光(600184)、凌云股份(600480)、晋西车轴(600495)和辽通化工(000059)等。

除了上市公司，兵器集团还拥有大量的技术水平和市场占有率在国际国内位居前列的优势民品。中信建投认为，兵器工业集团会谋求相关未上市产业龙头公司的IPO。河南中南工业、北方重工都传闻有可能近期进行IPO。

徐工机械(000425)：兵器入主仍有可能

《投资者报》记者 任鹏宇

因传中国兵器工业集团即将入主，徐工机械(000425)（000425.SZ）在停牌4天后发布澄清公告称，其控股股东徐工集团在未来三个月内不会发生资产重组事宜。不过，有业内人士分析，兵器集团入主徐工的几率很大，并且时间可能就在年内。

《投资者报》日前就此事向徐工机械、徐工集团和兵器集团等各方求证时，徐工集团和兵器集团有关人员均表示不知情，徐工机械证券代表单庆廷则表示一切以公告为准，不方便发表意见。

1月13日市场曾传言称，中国兵器工业集团将出资100亿元收购徐工机械，然后置入兵器工业集团的军工工程机械资产。

但是，对于1月26日徐工机械的澄清公告，“更像是一个重组进程情况说明。”一位业内人士笑评，“首先是说明双方存在合作的基础，其次是合作的意义和可能性，然后说明合作的内容和方向，最后是重组不可能在3个月内完成。根据公告信息推断，兵器集团入主徐工可能性很大，在央企整合的大背景下，估计时间也不会拖很久，也许就在年内。”

据分析兵器集团在挖掘机、塔吊等领域具备较强的竞争力；而徐工在起重机领域具有强势地位，徐工集团还拥有一定数量的军工资产，尤其是专用车辆、特种车辆关键零部件等方面的专业技术，由于目前兵器集团的大部分上市公司业务单一，抗风险能力较弱。

如果兵器工业集团收购徐工则可以做大工程机械业务将可以加强其可持续发展能力，促进其市场开拓和研发能力的提升。

中信证券(600030)分析师郭亚凌表示，“关键在于重组的目的是什么，目前结果还说不定。兵器集团肯定是希望重组徐工的。”

如果兵器有重组意愿，那么选择权更多则握在徐州市国资委和徐工集团手上。资料显示，徐工集团的未来发展战略目标是，到2015年实现营业收入超1000亿元，实现利税80亿元，公司的国际化指数达到25%以上，进入世界工程机械行业前5名。

为了实现这一目标，徐工集团一直努力寻找战略投资与合作机会。徐工董事长王民曾表示，徐工为改制探索了十余年，还不曾走出新的路子。徐工集团需要“外延式提升”实现突破。此前，徐工曾试图引入凯雷集团收购重组，但历时3年的马拉松式“恋爱”后于2008年7月宣告失败。

凯雷入主失败后，徐工集团开始运作整体上市。2008年7月11日，徐工科技(000425)宣布大股东徐工机械拟通过定向增发收购徐工机械下属企业资产和股权。2009年8月，徐工有限完成了工程机械优质业务、资产注入上市公司。

目前公司集中了徐工集团的核心业务和优质资产，其中汽车起重机、随车起重机、压路机、摊铺机等产品国内市场占有率第一；在全球工程机械市场，徐工汽车起重机销量位居第一、徐工重型已全面跻身世界前三强。2009年，在受金融危机深入影响，起重机行业出口下滑70%的情况下，徐工重型内销实现增长50%以上，市场份额达到近60%。

1月15日公司公告，2009年归属母公司所有者净利润由三季报时预测的约15.8亿元修正为约17.32亿元，增长1468.27%，基本每股收益由约1.82元上调至约2.00元，增长900.00%。单庆廷表示，公司业绩大幅增长主要的原因就是重组后优质资产的注入。

郭亚凌预测，徐工机械2010年增速将达到20%，比2009年稍快。

华侨城A：重组酒店先得自强

《投资者报》记者 刘秀丽

作为央企重组酒店资产的几家候选的央企之一，尽管华侨城酒店业务发展的时间并不长，但是华侨城A旗下拥有10多家豪华酒店和20多家经济型“城市客栈”，在管理方面，高、中端都经营。

虽然如此，但华侨城A走的路还是与众不同。很多人了解华侨城A是从欢乐谷、世界之窗、锦绣中华开始，不过随着深圳东部华侨城茵特拉根瀑布酒店的开业，内地首创的茵特拉根主题酒店群宣告全面落成，华侨城A“打造中国主题酒店的第一品牌”的目标正在实现。

随着国资委正工提出重组央企酒店资产后，华侨城A受到的关注越来越多。华侨城酒店管理公司副总经理陈彬此前表示，央企剥离出来酒店的质量和数量都得达到一定水准后，公司才会考虑是否重组和并购，因为对集团公司来说，重组主要是集团发展战略的考虑。

作为华侨城集团核心业务之一，华侨城酒店的集团化发展主要通过品牌构建和专业的酒店管理业务来实现。显然，华侨城A认为，目前对自己来说，最重要的事，是做强，而不是做大。在华桥城高层人士看来，只有自己强壮了，才“贪得起嘴”。

与华侨城A先做强后做大不同，港中旅却希望尽快并购重组。自从港中旅和中旅合并后，整体资产近400亿元，其中集(000039)团的酒店资产规模达100多亿元。而华侨城目前资产近300亿元，首旅集团资产200亿元，锦江集团资产150亿元。

目前，华侨城A整体上市已经基本收官，而在该整体上市方案中，华侨城以每股作价15.16元，向控股股东华侨城集团定向增发约4.86亿股，用以收购华侨城集团所持有的12家公司全部股权。根据相关预测资料，完成整体上市后的华侨城A总资产约310亿，净资产约110亿，总股本达31亿元。

据悉，完成整体上市后的华侨城A，资产规模、主营收入及净利润水平等均大幅上升。华侨城A总裁刘平春表示，整体上市后，上市公司不会考虑改名，仍然沿用“控股公司”的名称，但集团公司业务管理的模式会发生一些改变，会更加专注于管理，把操作层面上的业务都放到了上市公司。

金瑞科技：“锰”虎或再添翼

《投资者报》记者 赖智慧

对金瑞科技而言，命运改变的一刻发生在2009年10月，随着长沙矿冶研究院成为五矿全资企业，其旗下的金瑞科技也由此进入五矿系怀抱。

金瑞科技主要从事与电解锰相关的主业，截至2009年三季度，公司完成主营收入7.38亿元，净利润-1731万元。亏损的业绩和五矿的入主，使公司未来发展多了一重想像空间：五矿或将为金瑞科技注入锰矿资产，完善其产业链，降低成本。

五矿还能给金瑞科技带来什么呢？在日信证券分析师汪华春看来，五矿集团入主将提升公司管理水平，并给资源整合带来更多期待。

金瑞科技主营电解锰、四氧化三锰、氢氧化镍和磁芯等，是国内最专业的电解锰生产企业, 拥有电解锰产能4万吨,2008年产量约占全球市场份额的3%，四氧化三锰年产能2万吨左右，市场占有率50%以上。其中电解锰贡献公司50%以上的营业收入和利润，而氢氧化镍占主营收入比重逐年提高。公司未来的发展目标是做大做强电解锰，重点发展电源材料。

2009年10月26日，国资委宣布长沙矿冶研究院和鲁中冶金矿业集团公司并入中国五矿集团公司，成为其全资子企业，而五矿集团进而成为金瑞科技的实际控制人。汪华春认为“未来公司有望成为五矿集团旗下锰矿资产整合的平台，且不排除大股东会陆续将旗下优质资产继续注入上市公司的可能”。

目前国内拥有锰业务的上市公司有金瑞科技、红星发展(600367)、湘潭电化(002125)和中钢天源(002057)四家，其中，红星发展(600367)锰业务占比很小，中钢天源(002057)以四氧化三锰磁性材料为主，但是金瑞科技的毛利率普遍高于其他三家。

近年来公司通过金丰锰业,获得松桃金瑞矿业和黔东锰矿各50%股权等方式以提高产能及矿山自给率。公司电解锰产量逐年增加,2008年生产电解锰3.2万吨,全国排第四,2009年上半年公司实现电解锰产销量约为1.7万吨，毛利率约15%。

去年4月，公司公告拟收购贵州省铜仁市金丰锰业公司,并利用现有技术优势进行改造,届时,金丰锰业电解锰产能将由1万吨扩展到1.52万吨,而公司租赁的金地锰业1万吨产能合同明年将到期，加上公司本部的电解锰产能2万吨，2010年公司电解锰产量将较2009年略有增加。

同时, 公司拥有松桃金瑞矿业和黔东锰矿各50%股权,拥有贵州铜仁地区的白石溪锰矿和黄坪塘锰矿及采矿权,估计年金属产量为1.5万吨左右, 达产后公司锰矿自给率可达到50% ，目前这两座矿山已基本建成，正待销售许可证。

从去年三季度开始，电解锰行业需求出现积极信号。未来两年在政府淘汰落后产能的治理中,公司有望进一步扩大市场份额。

另一个值得期待的是，公司的氢氧化镍有望加速。公司控股的子公司金天能源材料于2005年12月率先在国内自主研发出了覆钴氧化型氢氧化镍新产品,并建成了1000吨/年的主要用于制作高品质镍氢二次电池以及动力电池产品生产线。目前金天能源主要为比亚迪和日本汤浅供应镍氢电池正极，经过近两年的发展, 覆钴氧化型氢氧化镍新产品已经打入了日本电池企业在国内的合资电池厂等高端市场。

此外,公司开展了磷酸亚铁锂制备技术的研究和镍钴锰酸锂三元材料的研究,其中磷酸亚铁锂项目已取得了良好的结果, 镍钴锰酸锂三元材料的开发也有初步结果, 并获得了科技部75万元的院所基金资助。随着国家鼓励发展电动汽车，大力提倡开发锂离子动力电池，公司电源材料受益将是必然。

航运业重组：一分三还是三合一

《投资者报》记者 刘秀丽

历经一年的时间，中外运长航集团公司的重组整合方案，终于在国务院国资委通过了。未整合前，两家公司的背景均“颇为复杂”。

外运集团的业务主要集中在从事海、陆、空国际货运代理、船务代理、水路运输以及综合物流等业务。长航集团的业务则主要集中在长江干线和干支直达、江海直达、沿海、近洋、远洋货物的干散货、石油、液化气、集装箱运输，同时经营长江干线客运、国内外旅游等业务。

2009年1月，中国外运长航集团有限公司领导班子成立，整合后，内部重组工作正式开始。新集团组建后确定了三大主业，分别是综合物流、航运和修造船。涉及到的上市公司为长航凤凰(000520)（000520.SZ）、长航油运(600087)(600087.SH)、中国外运(00598.HK)、外运发展(600270)(600270.SH)和中外运航运(00368.HK)。

随着中外运长航集团进一步实施重组，央企航运板块的排名再次发生变化，由之前的5家变更为4家，分别是中远集团、中海集团、中外运长航集团和招商集团旗下的招商轮船(601872)(601872.SH)。其中，中远集团占五家运力的55%，位居首位，中海运力占25%，余下两家共占20%。

2007年8月份国资委确认的34家A类央企名单里，航运板块只有中国远洋(601919)集团列入其中，未来也只有中国远洋(601919)将以整合者的身份出现，成为资产整合的核心。

因此，核心央企无疑是资产整合的平台，具有较高的安全边际和溢价水平。那么中外运与长航的整合重组，只是开头的话，下一步招商轮船(601872)的何去何从，进入公众的眼帘。

据多家机构的分析师预测，未来航运业的央企整合可能有两种路径：第一种是剩余4家航运央企进一步整合兼并，形成3家数量更少但业务依然多元化的具备全球竞争力的航运企业，形成三合一的模式；第二种则是分业务整合，将以航运业三个子行业为分类，即整合油运业务造就中国的Fredriksen、整合集运业务造就中国的A.P.Moller,散货业务形成全球巨无霸，形成一分三的模式。

海螺水泥(600585)待价而沽

《投资者报》记者 任鹏宇

一盘水泥争霸的棋局，中材集团和中国建材集团两大央企相持数载，期间高潮迭起，精彩纷呈。2009年12月底棋入中盘，中材入主祁连山成就西北霸业，中国建材则挺进西南，将四川绵阳纳入重组版图；而2010 年，海螺水泥(600585)(600585.SH)的最终归属，将是这盘水泥霸主之争棋局的胜负手，得海螺者将笑到最后。

“在2011之前，建材企业跨地区兼并重组要取得新进展，培育1家具有国际竞争力的综合性建材企业集团，初步形成8家以上年产能超千万吨的区域性水泥企业集团。”工信部最新发布的《促进中部地区原材料工业结构调整和优化升级方案》无疑是将棋局推向高潮的关键，“1+8”格局中谁会独立潮头、加冕水泥行业的霸主，将成为最大的看点。

近日，有业内人士向《投资者报》透露，中材和中国建材都在与海螺水泥以及安徽省国资委进行接触，并且所许条件均十分优厚，显然对海螺水泥都志在必得。

得“海螺”者得天下

作为目前亚洲最大的水泥集团，海螺集团2008年的产量达到1.2亿吨。自去年10月安徽方面传出风声，海螺集团大股东安徽省投资集团将转让其名下海螺水泥部分股权以来，业内就掀起巨大波澜。

虽然中国建材及中材两大集团都大方地表示，对海螺集团股份兴趣很大，但一切要看安徽国资委的具体安排；不过，据业内人士透露，两大集团目前都在各显其能，全力公关，谁也不想输在终点冲刺上。

而掌握海螺控股权的安徽省国资委的态度至关重要，此前有消息称，安徽省国资委更中意中材集团。去年上半年，安徽省已与中材签约建立长期战略合作关系，中材集团力争5年左右在皖投资不低于100亿元，双方将在皖属企业改制、重组、并购等方面进行合作。

中国建材与安徽省国资委方面的接触稍迟，但中国建材在安徽也早有布局。早在2006年，中国建材收购了海螺集团旗下徐州海螺；2009年，中国建材又先后在安徽省多个地市签署了合作协议，计划投资200亿元。有消息称，中国建材允诺可以把所有水泥板块的业务都合并到海螺集团管理。

“可以毫不夸张地说，得海螺者得天下，中国建材或中材集团如果任何一家能拿下海螺，都将成为国内水泥业的霸主。” 数字水泥网总裁刘作毅对此评价道。

水泥央企“抢子”忙

争夺海螺只是两大央企水泥霸主争夺战的延续和发展。

早在2007年9月，中国建材就联合尖峰集团(600668)(600668.SH)、江西水泥(000789)(000789.SZ)等共同组建的南方水泥，主攻“东南经济区”。去年3月，中国建材又联合东北辽源金刚水泥集团及弘毅投资成立北方水泥，进军东北。由淮海、东南、北方三大战略区域构成的水泥业务整体战略布局初步形成。目前，在产能上中国建材占据领先地位，2009年其水泥产能约为1.6亿吨。

而中材的兼并重组则坚持不控股不做的原则，去年12月，终于在并购天山股份(000877)（000877.SZ）、赛马实业(600449)(600449.SH)后，将西北最后一块“肥肉”祁连山（600720.SH）收入囊中，进一步稳固了其在西北水泥市场的霸主地位，预计在2011年也将跻身“亿吨俱乐部”。

在争夺海螺之前，中材和中国建材已经数度上演“抢子”大战，其中最引人注目的就是围绕冀东水泥(000401)(000401.SZ)的争夺。2008年10月，中国建材与唐山市签订战略协议，目标瞄准冀东，但仅半个月，中材就横空插入。不过，由于与冀东水泥(000401)难以达成一致，中材最终也没有成功入主。

在试图控股冀东水泥失利后，中国建材也曾转向地处西北的祁连山和*ST秦岭(600217.SH)，并一度和祁连山水泥达成了合作协议，但最终以失败告终，祁连山最终花落中材；而*ST秦岭则被冀东水泥从两大央企那里“虎口夺食”。

“为了争夺头号交椅，未来两大企业的竞争将越来越激烈。”刘作毅表示。

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