拓维信息低价收购家校圈后续盈利能力存疑

⊙记者 郑培源 ○编辑 全泽源

6500万收购一家去年净利润为1903万的公司， 拓维信息今日公布的一纸股权收购公告貌似颇为合算：这等于是收购了一家市盈率3.4倍的公司，对于目前市盈率70多倍的拓维信息来说，看上去是一笔好买卖。上海居正会计师事务所合伙人刘平厚说。不过，由于该公告对并购对象的信息披露极为简略，目前还很难判断被收购的家校圈科技后续能否还能维持如此盈利能力。

拓维信息公告称，其全资子公司湖南互动传媒与湖南家校圈科技有限公司创始股东邓均生等三人签订《股权转让协议》，以自有资金6500万收购其共同持有的家校圈100%股权。家校圈科技注册资本1000万元，主要经营网络信息技术的开发及咨询服务以及湖南省范围内的第二类增值电信业务中的信息服务业务，拥有增值电信业务经营许可证。公司的公开信息称，家校圈科技致力于移动校讯通平台的技术研发和市场推广，整合国内外教育资源，将互联网信息技术与传统中小学校外教育培训相结合，进行线上线下一体化的中小学教育培训工作。

引人注目的是收购公告中公布的家校圈科技财务数据，该公司截至2011年底资产总额共2476万，但2011年营收达4810万，净利润高达1903万。如果按照上市公司市盈率的方法衡量，拓维信息收购该公司的价格6500万除以公司2011年盈利，市盈率仅有3.4倍。

对于被收购的家校圈科技来说，由于是轻资产公司，用净资产评估显然不合理。刘平厚说，假如按照市场比较法，如果公司能持续保持接近2000万的利润，离上市已经不远，会有大量PE愿意以10-15倍市盈率甚至更高的价格入股，3倍多显然偏低。刘平厚认为，对于收购方拓维信息来说，收购现金流富裕的公司加强了公司的造血功能，是一种巧妙的资本运作模式，赚取一级市场和二级市场市盈率的差价。拓维信息预计2011年净利润仅1.1亿，而这次收购的家校圈科技同年度利润为1902万，占拓维信息当年净利的17%。这就相当于公司花了6500万，换取了相当于上市公司13亿的市值，对收购方显然是一笔好买卖。

公司在公告中宣称，移动教育作为最新纳入公司的四大主营业务之一，是目前公司着力打造与发展的一个战略产品。公司将业务在全国进行扩张，以实体培训、校讯通、教育互联网产品三大模块组成的拓维教育品牌已初具雏形。本次交易完成后，家校圈将成为公司的全资子公司，有助于丰富公司的移动教育领域的业务模式，为公司培育新的利润增长点保持公司业务的可持续发展。

不过记者同时注意到，仅凭目前公告信息，无法判断家校圈科技持续盈利能力究竟如何。公告显示，该公司注册于2009年4月，财报中没有2009年的数据，而2010年数据由于没有合并进三家全资子公司的数据，仅实现微利，而且是由于营业外收入才导致盈利。2011年该公司盈利暴涨400%以上达1902万，主要是因为合并了三家子公司报表，但这三家子公司的具体情况却只字未提。让人无法判断其后续还能否如此赚钱。

（上海证券报）

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